सेबी के F&O सुधारों की नई रूपरेखा: साप्ताहिक एक्सपायरी पर राहत, T+0 नियम में ढील

डेरिवेटिव व्यापारियों को आश्वस्त करते हुए, सेबी के अध्यक्ष तुहिन कांत पांडे ने 31 अक्टूबर, 2025 को साप्ताहिक वायदा और विकल्प (F&O) समाप्ति पर अचानक अंकुश लगाने की अफवाहों को खारिज कर दिया और इस बात पर ज़ोर दिया कि बाज़ार की स्थिरता बनाए रखने के लिए कोई भी सुधार “चरणबद्ध और संतुलित” तरीके से लागू किया जाएगा। मुंबई में एक कार्यक्रम में बोलते हुए, पांडे ने ज़ोर देकर कहा, “हम साप्ताहिक F&O समाप्ति को यूँ ही बंद नहीं कर सकते—कई बाज़ार सहभागी इसका सक्रिय रूप से उपयोग कर रहे हैं।”

डेटा-आधारित सुधार: परामर्श पत्र आने वाला है

पांडे ने F&O ट्रेडिंग पैटर्न पर सेबी की निरंतर गहन जाँच का खुलासा किया, जिसमें नकद बाज़ारों और सट्टेबाजी पर प्रभावों का आकलन करने के लिए विशाल डेटासेट एकत्र किए जा रहे हैं। “आगे बढ़ने से पहले हम एक परामर्श पत्र जारी करेंगे,” उन्होंने आश्वासन दिया, बढ़ते खुदरा घाटे के बीच पारदर्शिता की माँगों को दोहराते हुए—हालिया अध्ययनों के अनुसार, 90% से ज़्यादा व्यक्तिगत व्यापारी साप्ताहिक ऑप्शंस में पैसा गँवा रहे हैं। यह सेबी द्वारा जुलाई में किए गए बदलावों के बाद है: अनुबंधों का आकार बढ़ाना, साप्ताहिक सूचकांकों को प्रति एक्सचेंज एक तक सीमित करना, और अग्रिम मार्जिन अनिवार्य करना—जिनमें से कुछ अभी लागू होने बाकी हैं।

यह टिप्पणी मीडिया में चल रही उन अटकलों का खंडन करती है जिनमें कहा जा रहा था कि साप्ताहिक समाप्ति पर रोक लगाकर अस्थिरता को कम किया जा सकता है और स्पॉट ट्रेडिंग को बढ़ावा दिया जा सकता है, खासकर जब एफएंडओ वॉल्यूम इक्विटी से कम हो रहा है (₹400 लाख करोड़ दैनिक बनाम ₹1 लाख करोड़ नकद)। ज़ेरोधा के नितिन कामथ जैसे विशेषज्ञ इस सोचे-समझे दृष्टिकोण की सराहना करते हैं, और चेतावनी देते हैं कि अचानक रोक लगाने से कालाबाज़ारी का जोखिम बढ़ सकता है।

टी+0 निपटान जीवनरेखा: दलालों को राहत

इसके साथ ही, सेबी ने तकनीकी बाधाओं का हवाला देते हुए, योग्य स्टॉक ब्रोकरों (क्यूएसबी) के लिए वैकल्पिक टी+0 (उसी दिन) इक्विटी निपटान की समय सीमा 1 नवंबर, 2025 से आगे बढ़ा दी है। परिपत्र में कहा गया है: “समय पर तैयारी में चुनौतियाँ… निवेशकों की निर्बाध भागीदारी के लिए विस्तार की आवश्यकता है।” मूल रूप से 1 मई (अप्रैल में नवंबर तक बढ़ा दी गई), नई समय सीमा—विवरण लंबित—का उद्देश्य शीर्ष 500 शेयरों के लिए तरलता को तेज़ करना और प्रतिपक्ष जोखिम को कम करना है।

ज़ीरोधा और एंजेल वन जैसे क्यूएसबी ने एक्सचेंजों, क्लियरिंग कॉरपोरेशन और डिपॉजिटरीज़ के साथ एकीकरण संबंधी समस्याओं की ओर इशारा किया। मार्च 2024 से 25 शेयरों के लिए प्रायोगिक तौर पर लागू टी+0, उसी दिन फंड/शेयर क्रेडिटिंग का वादा करता है, जिससे निपटान विफलताओं में संभावित रूप से कमी आ सकती है।

विकास और सुरक्षा उपायों में संतुलन

पांडे का संतुलित रुख सेबी की कड़ी निगरानी को दर्शाता है: एफएंडओ का 80% खुदरा व्यापार संतुलन ₹1 लाख करोड़ का वार्षिक घाटा बढ़ाता है, फिर भी यह एक तरलता इंजन है। इस टिप्पणी के बाद बीएसई के शेयरों में 3% की उछाल आई है, इसलिए बाजार की नज़र हेजिंग बनाम सट्टा संतुलन के लिए 2026 की पहली तिमाही में होने वाले परामर्श पर है।

भारत का ₹500 लाख करोड़ का डेरिवेटिव बाजार परिपक्व हो रहा है, ऐसे में सेबी के डेटा-आधारित सुधार नवाचार को बाधित किए बिना खुदरा सुरक्षा उपायों को नए सिरे से परिभाषित कर सकते हैं।